Pour les investisseurs institutionnels, l’une des préoccupations classiques en terme de gestion des risques concerne la liquidité. Un actif financier est dit liquide lorsqu’il peut être échangé rapidement et sans difficulté. Le plus couramment, il se trouve face à un risque de liquidité lorsqu’il est vendeur d’un actif, qu’il ne trouve pas d’acheteur et qu’il est contraint à baisser son prix.
Afin d’éviter un tel risque, des réglementations ont été mises en place, notamment dans le cadre de la Directive AIFM. Les sociétés de gestion qui gèrent des FIA (Fonds d’Investissement Alternatif) doivent établir des outils de mesure de risque de liquidité. La Financière Responsable a généralisé cette pratique à l’ensemble de ses portefeuilles.
Pour La Financière Responsable, la mise en place d’un tel outil a des objectifs multiples : mettre en exergue les lignes les moins liquides, tester la liquidité de potentiels investissements, s’assurer de faire face aux ordres des porteurs de parts, respecter le cadre réglementaire.
La Financière Responsable utilise l’approche par les volumes, qui consiste à mesurer la proportion du portefeuille liquidable en une durée déterminée. Deux méthodes sont mises en œuvre pour évaluer le risque en situation de crise de liquidité sur les marchés. La méthode du « tiers du volume journalier moyen » se calcule en divisant par 3 la moyenne des volumes quotidiens de tous les titres en portefeuille sur une période d’un an, pour simuler des conditions de marchés 3 fois moins liquides qu’à la normale. La méthode de « la moyenne des 10 plus faibles volumes journaliers » se calcule en appliquant la moyenne des 10 jours de plus faibles volumes d’échanges, pour chaque titre, sur une année.
Les calculs menés selon ces deux méthodes permettent d’estimer le temps nécessaire pour solder l’intégralité de chaque ligne en portefeuille, dans des conditions de marché à très faible liquidité. Après calculs, ne sera retenu que le résultat le plus contraignant, dans l’évaluation du risque de liquidité global des portefeuilles. Cette méthode et ces critères sont spécifiquement durs, donc représentatifs d’un test de qualité.
Les portefeuilles de La Financière Responsable sont très liquides. En effet, les simulations montrent que La Financière Responsable, en situation de crise, est en mesure de vendre l’intégralité des titres en six jours, et 72% de l’actif net en une journée. La Financière Responsable a de plus été en mesure de satisfaire des rachats immédiats et de gérer des souscriptions non prévues, dans la journée.
La Financière Responsable est donc très attentive au risque de liquidité auquel elle a décidé de peu s’exposer. Les valeurs qui composent les portefeuilles sont cotées et négociées sur les marchés réglementés, et leur capitalisation est relativement importante, avec une vraie liquidité quotidienne. De plus, chaque valeur mise à l’étude fait l’objet d’une mesure de liquidité avant toute décision d’investissement.
Alison Amiell – novembre 2016
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Cette publication a été réalisée par La Financière Responsable dans un but d’information uniquement. Elle ne constitue ni une offre, ni une sollicitation, ni une recommandation par un membre quelconque de La Financière Responsable en vue d’un conseil ou d’un service d’investissement, pour acheter ou vendre des instruments financiers.